全球基金经理正以创纪录的速度涌入风险资产，将市场情绪推升至数月高点。然而，美银知名分析师Michael Hartnett警告：这一被其称为“著名反向指标”的调查，可能正在触发一个明确的卖出信号。
调查显示，过去三个月投资者的风险偏好出现了2001年以来最快的增长速度。7月份，投资者对美国股票的配置出现12月以来最大增幅，对科技股的配置也创下2009年以来最大的三个月增幅。同时，基金经理持有的现金水平已降至3.9%，跌破4.0%的门槛，这在美国银行的交易规则中被视为一个“卖出信号”。
（基金经理持有的平均现金水平在7月降至3.9%，而6月为4.2%，这触发了“卖出”信号）
这一轮乐观情绪的背后，是标普500指数不断创下历史新高，市场对企业盈利前景和美国能够成功应对贸易争端的信心增强。调查中，认为未来一年经济不会陷入衰退的受访者比例出现彻底逆转，悲观预期几乎消失。
尽管市场一片看好，但Hartnett已开始提示风险。 正如他所说，“贪婪总是比恐惧更难逆转”。
乐观情绪升温，资金跑步入场美国银行的最新调查描绘了一幅资金全面涌向风险资产的图景。这份于7月3日至10日进行的调查，覆盖了175名管理着4340亿美元资产的基金经理。
调查结果显示，投资者的乐观情绪显著升温：
风险敞口创纪录：以三个月为基础衡量，投资者投资组合中的风险水平达到了有史以来的最高点。（基金经理的三个月风险偏好情绪升至有史以来最高水平）
股票配置激增：对美国股票的配置录得去年12月以来的最大增幅；对欧元区股票的配置达到四年来的最“超配”水平；对科技股的配置则创下2009年以来最大的三个月增幅。盈利预期反转：对企业盈利的乐观情绪出现了自2020年以来的最大跃升。衰退担忧消退：净59%的受访者认为未来一年经济“不太可能”衰退，与4月1日后的悲观情绪形成鲜明对比。(基金经理对衰退的预期连续第三个月下降，这是2月25日以来的最低水平)
投资者情绪出现显著转变，净59%的参与者认为未来一年发生经济衰退的可能性较低。这与4月1日后的市场情绪形成鲜明对比，当时衰退担忧情绪浓厚。
尽管如此，投资者仍将贸易冲突引发全球经济衰退视为最大的尾部风险。通胀阻碍美联储降息被列为第二大风险，美元大幅下跌则位居第三。
（38%的FMS投资者认为贸易战引发的全球经济衰退是头号“尾部风险）
投资者预期，美国对贸易伙伴征收的最终关税税率为14%，较6月份的13%预期有所上升，显示市场对贸易政策走向仍保持密切关注。
（平均投资者预计税率为14%，高于6月份的12%。）
调查还揭示了当前市场最为拥挤的交易策略。做空美元位居首位，占比34%，做多"七巨头"科技股占比26%，做多黄金交易占比25%，做多欧盟股票的比例为6%。
（“做空美元”位居投资者策略首位，取代了“做多黄金”）
“著名反指”发出警告信号美银基金经理调查素有市场"著名反指"之称，过去12个月在关键拐点均发出准确信号。Hartnett特别指出，基金经理调查已成为一个“极佳的反向指标”， 标记了过去一年的关键转折点——例如在市场底部时（如2024年8月）显示悲观，而在市场顶部时（如2025年2月）显示乐观。
从这个角度看，7月调查中的看涨情绪可能预示着获利了结和夏季回调的到来。泡沫指标包括：现金配置水平低于4.0%、软着陆或无着陆预期超过90%、净股票配置超配20%。这些指标都符合市场接近“过热”（toppy）的特征。
（7月份基金投资者调查中各指标都符合市场接近“过热”的特征）
不过，Hartnett也补充说，尽管存在回调风险，但他预计夏季不会出现大规模抛售，因为股票敞口尚未达到“极端”水平，且债券市场的波动性依然受控。
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